¿Cómo reaccionará el dólar con la elección del nuevo presidente en Colombia? Verdades y mitos
Juan Diego Lobo, profesor Negocios Internacionales Universidad EAN, hizo un análisis de cómo variaría el precio del dólar con el nuevo presidente.
Históricamente, las jornadas electorales en América Latina desatan una inmediata tormenta de especulaciones en los mercados financieros, especialmente en torno al comportamiento del dólar. Existe la creencia generalizada de que la victoria de un candidato de izquierda castiga automáticamente a la moneda local mediante la devaluación y la fuga de capitales, mientras que un triunfo de la derecha garantiza la estabilidad económica. Sin embargo, los movimientos de las divisas responden a dinámicas mucho más complejas que una simple batalla ideológica en las urnas.
El verdadero temor de los inversionistas internacionales no radica en el color político del gobernante de turno, sino en la incertidumbre sobre las nuevas reglas de juego fiscales. El nerviosismo que suele presionar al dólar al alza se alimenta de las dudas sobre la sostenibilidad de la deuda pública, el respeto a la propiedad privada y la independencia del Banco Central. Cuando los programas económicos carecen de fuentes de financiación creíbles, el mercado reacciona buscando refugio en la divisa estadounidense, independientemente de las promesas de campaña.
Asimismo, la experiencia demuestra que los efectos políticos internos en la tasa de cambio suelen ser de muy corto plazo y propensos a la sobreexplotación bajo la lógica de "comprar el rumor y vender la noticia". En el mediano y largo plazo, variables externas y globales —como las decisiones de tasas de interés de la Reserva Federal de los Estados Unidos o los conflictos geopolíticos internacionales— tienen un peso mucho mayor en el valor de la moneda que el talante del mandatario local. Así, el futuro del billete verde depende menos de la ideología y más del pragmatismo y la credibilidad macroeconómica que demuestre la administración entrante.
Es por eso que en Colombia hay incertidumbre de lo que pueda suceder con la divisa internacional más fuerte en el país. Minuto60 entrevistó a Juan Diego Lobo, profesor Negocios Internacionales Universidad EAN, quién explicó muy bien de lo que podría pasar sí a la Casa de Nariño llega Abelardo de la Espriella o Iván Cepeda.
Históricamente, ¿Cuál suele ser la reacción inmediata de los mercados de divisas y el dólar ante la victoria de un candidato de izquierda en América Latina?
"Cuando hablamos de o que ha ocurrido históricamente en América Latina, y más cuando un candidato de izquierda gana las elecciones hay una depreciación de la moneda local (de cualquier país) frente al dólar, algunas salidas de capital del portafolio y aumentos en las primas de riesgo que normalmente eso se mide con el ENBO o con los CDES en los mercados de capitales. Ahora, lo que se está castigando en el corto plazo no es tanto es una lucha de ideologías sino sobre una incertidumbre sobre cuales serán las reglas de juego del gobierno entrante en materia fiscal, en impuestos, en algunos casos con derechos de propiedad, la independencia misma de lo que puede ser un banco central, entonces ese tipo de aspectos son los que los inversionistas evalúan y califican como aumentos, al menos de corto plazo, como riesgo. ¿Pero qué es lo que sucede? Existen tres canales, tres fenómenos que se han materializado: primero es que los analistas, los inversionistas ya incorporan dentro de los precios, a nivel internacional, lo que son los resultados de las elecciones, cuando los resultados se prevén como certeros, entonces los saltos que se puedan dar en primas de riesgo o en lo que son las tasas de cambio, pueden ser incorporados al resultado una vez que se tiene una relativa certeza de cual va a hacer el resultado de la elección; el segundo caso, pueda haber sobre reacciones de muy muy corto plazo que después de corrigen. Un ejemplo de eso fue el riesgo que se materializó con la elección de Lula Da Silva en 2002, en Brasil, una depreciación fuerte del Real, pero esto se revirtió a penas la administración dio garantías y señales clara, ser por lo menos pragmáticos y abiertos a discusión en materia fiscal y el tercer caso, es uno de reacciones un poquito moderadas y controladas como por ejemplo en México 2018, y en lo que terminan apuntando este tipo de reacciones no tanto en lo que el tinte ideológico del candidato como su credibilidad en materia de banco macroeconómico".
Si un gobierno de derecha gana las elecciones en Colombia y promueve una política de incentivos fiscales para las multinacionales petroleras y mineras ¿Qué efecto directo se esperaría en la tasa de cambio?
"Los incentivos fiscales como tal a este tipo de empresas del sector de hidrocarburos, llámese petroleras, llámese mineras, como tal generan una presión sobre el peso, pero hacia la apreciación, estamos hablando en específico hablando de recursos del extranjero entran potencialmente a la economía y hacen relativamente más escaso el peso frente a una divisa internacional llámese dólar, llámese euro, solo con ese tipo de caminos, uno ve que esas inversiones traen generalmente inversiones extranjera directa que implica ingreso de dólares, además el concepto de exportación hace que haya un flujo de recursos al país lo cual presiona a la baja la tasa de cambio. Ahora, también hay que tener en cuenta una cosa, y es que, por otra parte, los incentivos que se pueden ofrecer dentro de un Gobierno, sea el que sea, implica una reducción de recaudo y esto puede hacer que el déficit fiscal se vuelva más agudo o que su sostenibilidad pueda correr riesgos y en ese sentido poner una presión contraria de la moneda local. Entonces, entre más depende un país de materias primas este tipo de volatilidad tienden a tener un efecto mayor y como tal pueden indicar eventualmente un riesgo, no necesariamente se materializa, pero sí un riesgo, de potenciales enfermedades en la medida en la que los incentivos salen del control y de la ventana, como tal de la escala, que pretende una administración a la hora de ofrecer un inventivo tributario".
La tasa del dólar en Colombia sufriría cambios por las elecciones presidenciales que elegirán nuevo presidente en el país para el periodo 2026-2030. Colprensa.
Desde la perspectiva de las finanzas públicas, ¿Cuál es el principal factor de un programa económico de izquierda que suele generar nerviosismo en los compradores de dólares?
"Las fuentes usuales de nerviosismo están relacionadas con la sostenibilidad del gasto y de la deuda pública. Esto, normalmente se manifiesta porque este tipo de programas impulsan una expansión del gasto, impulsan un aumento tradicionalmente de lo que es la deuda y en este sentido lo que importa es que el financiamiento de ese mayor gasto y de esa mayor deuda, sea creíble y esas fuentes sean relativamente estables. Puede que a la hora de comprar divisas el gasto social no sea un problema, en realidad no es un criterio directo del problema, lo que, si es una señal de alerta a la hora de hacer este tipo de operaciones de mercado, es primero si se va emitir más deuda a nivel nacional; segundo, si el va a dar algún tipo de compromiso; tercero, si va a ver una mayor presión a nivel tributario, y cuarto, si un cumplimiento con la senda de la regla fiscal creíble como el caso colombiano. Sí dicha credibilidad queda en entredicho es cuando generalmente los mercados internacionales entran a castigar, elevando las primas de riesgo, y a la hora de elevarlas, normalmente los inversionistas, los operadores de mercado, aumentan su demanda de dólares para tener una cobertura frente a este tipo de coyunturas".
¿Por qué una victoria de la derecha no garantiza automáticamente una caída permanente del dólar en el mediano plazo en Colombia?
"Los partidos o los candidatos de derecha no son una garantía de la estabilidad o de los efectos permanentes sobre la tasa de cambio porque la tasa de cambio no depende exclusivamente se dictamine o lo que ocurra con la economía y la política colombiana. Ejemplo de ello, tenemos las decisiones de política monetaria del Banco Central Europeo, del Banco de Inglaterra, de la Reserva Federal, que no son jugadores no solo fuertes sino importantes en el mercado internacional de divisas. Con esto nosotros también tenemos que analizar primero, si la reserva federal de un panorama en el que tenga que hacer cambios de su política bien sea contractiva o expansiva y dependiendo de eso, el tipo de tasa que veamos frente al cambio frente al dólar se vea modificada inevitablemente y el efecto y además el origen de este tipo de cambios es externo, no es interno. Este tipo de dinámicas son independientes del político o del partido que ingrese independiente de su talante. También debemos tener en cuenta hay patrones de operación de mercado de comprar rumor y vender noticia y es que hay ciertas operaciones de corto plazo que se hacen precisamente previendo ciertas probabilidades de ocurrencia de eventos, por ejemplo, victorias de ciertos candidatos, de la implementación de ciertas políticas, del éxito legislativo de ciertas políticas y otra cosa es cuando se materializan dichos eventos. Entonces, perfectamente puede haber una reversión de las operaciones iniciales y esto va a hacer que la tasa de cambio que tiene unos movimientos de muy corto plazo pueda no verlos materializados y estabilizados en el mediano y largo plazo. Fuera de eso también hay que tener en cuenta nuestro peso colombiano también puede estar apreciado o depreciado artificialmente por una coyuntura determinada y factores de mercados internacionales como lo puede ser la guerra en el estrecho de Ormuz entre Irán y Estados Unidos que, aunque no son fenómenos permanentes pueden alterar la operación de mercados internacionales. Dicho esto, un candidato, independiente de su partido, no va a tener necesariamente un efecto permanente sobre la tasa de cambio".
Si en medio de la incertidumbre electoral los inversionistas deciden cambiar masivamente sus pesos colombianos a dólares para proteger su capital, ¿Cómo se conoce técnicamente este fenómeno financiero?
"Esto normalmente lo conocemos como fuga de capitales y no solo son compras de pesos a dólares sino también retiros de aquellos recursos de inversión que se tenían contemplados, sobre todo en materia de inversión extranjera directa. Cuando se dolarizan este tipo de portafolios o activos, lo que se está tratando de hacer es efectuar como tal una cobertura cambiaria sino también una cobertura en materia de riesgo de portafolio. Ahora, este tipo de huidas o de corridas que a veces se conocen sucede cuando hay eventos de alta incertidumbre ¿Qué quiere decir esto? Que cuando tenemos coyunturas en las cuales el panorama o los mensajes no son claros, o la credibilidad es endeble, vemos un riesgo de corridas importantes y ante todo sea cual sea el candidato o el partido que sea electo es importante que se den garantías y mensajes no solo creíbles sino también de estabilidad y de claridad de cara a lo que va a hacer el funcionamiento de los mercados de los años venideros. Si resulta que esta salida es abrupta y además ese financiamiento que se viene dando desde el extranjero también es abrupto se pueda hablar de un fenómeno que se llama sudden stop o parada repentina en mercados de capitales y es que hay un freno súbito y estos pueden ser catalizadores de crisis económicas de corto plazo".
